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同比增长0.43PP

2019-09-26 13:22

1.公司公布2017三季报:前三季度实现营收6.17亿元,同比增长34.81%;实现归属净利润5538.06万元,同比增长11.17%,扣非后归属净利润5088.18万元,同比增长2.20%。稍低于预期。

    2.公司公告出资900万元受让广东以大供应链18%的股权。

    业务规模继续增加,降价因素向下转移毛利率有所回升:

    塞力斯Q3单季实现收入2.57亿元,业务规模相比Q2继续扩大近6000万元,推广工作有所成效。同样重要的是,上半年医院收费降价所致毛利率降低在Q3有所缓解,单季毛利率达到34.34%,比Q2上升2.77PP,我们认为这可能与降价因素进一步向下传导有关,预计Q4毛利率还能够进一步回升。前三季度期间费用率有所提升,其中销售费用率8.48%,同比增长0.68PP;管理费用率7.57%,同比增长0.43PP;财务费用率1.04%,同比降低0.29PP。

    参股广东以大供应链,合作推广SPD系统:

    公司出资900万元受让广东以大供应链公司18%的股权。以大供应链的核心产品为一套全面、系统的医院物流延伸管理系统(SPD系统)。SPD系统能够超越HIS等传统医院软件,对医院耗材进行管理、跟踪、溯源,实现医院与供应商、科室与科室之间的全方位一致性管理。根据公司承诺,2018-2020年以大供应链扣非净利润将达到250、350、490万元,也就是说SPD系统将以不低于40%的增速进行市场推广,深度绑定医院。

    全国布点持续推进,多地已有合约签署:

    上市一年以来,公司始终致力于全国扩张布点,现已在全国十多个省市设立据点,包括:山东、江西、河南、福建、重庆、广东、黑龙江、天津、广西、北京、江苏、成都和河南。其中,山东、江西、广西和北京已有落地订单。

    随医改推进,多家不同等级医院构成医联体,医院间共享检验科,实现检验结果互认的临检中心模式已在多地试点。塞力斯也已经在湖北黄石、山东胶州以及山东青岛中标建设当地的临检中心。充分发挥公司的医疗信息建设优势,将医院检验科打包升级为医联体检验科打包。

    IVD集约化布局者,稳扎稳打向全国延伸,维持“推荐”评级:公司从两湖地区起家,国内领先采用集约化供应方式为医院检验科提供多品类的试剂耗材。公司及时在IVD渠道整合大潮中完成IPO,开始了全国扩张之路,目前已在十多个省市进行布点,随时间推移先后有大型医院打包订单落地。我们认为IVD渠道目前仍很分散,整合发展空间依然巨大,公司有望厚积而薄发成为业内龙头之一。因股本摊薄因素影响,调整2017-2019年EPS预测为1.26、1.69、2.23(原1.76、2.36、3.12)元,维持“推荐”评级。

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