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净利润同比增长10.6%

2019-10-16 21:15

平安观点:

    多因素导致增利不增收。公司上半年营收同比下降1.26%,利润总额同比增长1.43%,净利润同比增长10.6%。营收同比下降主要受营改增政策影响,本期部分营收不包括营业税金。净利润同比上升主要因:1)上半年主要结算高毛利率的华南、华东区域;2)少数股东损益占比下滑,归母净利润占利润总额比重由2016年同期的50.2%提升至54.7%。

    销售表现靓丽,下半年货值充足。公司上半年实现签约面积1054.1万平,同比增长28.3%;签约金额1466.1亿元,同比增长32.5%,销售规模位居全国第四。上半年销售均价13909元/平米,较2016年全年均价上升5.8%。公司年初计划新推货值2500-3000亿,上半年已推1300多亿,下半年仍有1500亿左右新推货值,按照上半年新推70%去化率,可贡献销售1000亿左右销售,叠加存量库存去化,预计全年销售额有望超过2600亿,同比增长24%以上。

    拿地规模中规中矩,下半年有望提速。上半年公司新增土地储备1114万平米,同比增长46%,对应总地价464.6亿,占同期销售额的31.7%,较2016年全年下降26个百分点,预计下半年将逐步提速。由于茂名、益阳等项目地价较便宜,上半年平均楼面地价4170元/平米,较2016年全年下降17.4%。

    投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为1.21元和1.31元,当前股价对应PE分别为8.6倍和7.9倍。公司多元化融资改善负债结构,良好内控维持较好盈利能力,充分受益央企改革和行业集中度提升,维持“推荐”评级。

    风险提示:销量不及预期风险。

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